眼下正值聚酯市場(chǎng)的傳統(tǒng)淡季，然而，聚酯開工負(fù)荷率卻迅速提升至年內(nèi)新高，與5年（2018—2022年）均值相當(dāng)。期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，伴隨著上游原料的降價(jià)，聚酯的利潤(rùn)大幅修復(fù)，在提負(fù)的同時(shí)，庫(kù)存也跌至春節(jié)以來(lái)的低位，大部分品種的利潤(rùn)都在200元/噸以上的高位。能夠在淡季中逆襲，聚酯市場(chǎng)當(dāng)前的“熱鬧”景象出乎市場(chǎng)人士的意料。令市場(chǎng)關(guān)心的是，聚酯為何會(huì)“逆市翻盤”？作為PTA的需求端，聚酯的強(qiáng)勢(shì)是否也會(huì)帶動(dòng)PTA“逆市翻盤”呢？

(資料圖片僅供參考)

聚酯負(fù)荷持續(xù)上升

據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，五一以來(lái)，聚酯開工負(fù)荷率持續(xù)上升。目前，已從5月底85%提升至6月初92.2%，上漲7—8個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)年內(nèi)的最高水平。

“從月均負(fù)荷來(lái)說(shuō)，5月聚酯負(fù)荷率雖然遠(yuǎn)好于去年同期，預(yù)計(jì)6月份會(huì)和5年均值相當(dāng)，月均負(fù)荷率在90%偏上水平?！比A瑞信息資深分析師何玲莉表示。

圖為CCF聚酯月均負(fù)荷走勢(shì)（單位：%） 圖片來(lái)源：華瑞信息

“單看聚酯而言，5月以來(lái)的情況是非常好的，開工已經(jīng)回升到了近幾年以來(lái)的歷史同期高位水平?！闭闵唐谪浄治鰩熤炝⒑奖硎荆诔掷m(xù)提負(fù)是可以通過裝置的檢修重啟預(yù)計(jì)到，但是聚酯5月有如此出色的表現(xiàn)仍超出了大部分市場(chǎng)人士的預(yù)期。

畢竟，前期終端需求仍然呈現(xiàn)比較疲軟的狀態(tài)，二季度又是傳統(tǒng)的需求淡季?！熬埘ツ軌蛟诘灸媸虚_工走高并且維持在9成以上，比較出乎意料?！敝炝⒑椒Q。

為何淡季中開工負(fù)荷卻仍在持續(xù)提升呢？

對(duì)此，何玲莉解釋說(shuō)，在去年基數(shù)效應(yīng)影響下，前4個(gè)月的聚酯產(chǎn)量增幅并不可觀，去年4季度聚酯開工也較低，部分下游應(yīng)季品的前期生產(chǎn)準(zhǔn)備并不充分，存在補(bǔ)貨需求的可能。

“由于春節(jié)前后開工維持低位，聚酯工廠今年同期庫(kù)存水平低于去年。而4月份聚酯因階段性需求不足和庫(kù)存貶值因素，下調(diào)負(fù)荷較為即時(shí)，庫(kù)存也控制得相對(duì)較好?！焙瘟胬虮硎荆M(jìn)入5月，這部分補(bǔ)庫(kù)需求集中釋放疊加后一季產(chǎn)品的部分打樣下單等備貨需求，對(duì)于5—6月份聚酯纖維的需求有帶動(dòng)，負(fù)荷和產(chǎn)量會(huì)有所提升。

在她看來(lái)，自五一節(jié)后以來(lái)，終端加彈、織造、印染等環(huán)節(jié)的開機(jī)都有所修復(fù)提升，本次的聚酯負(fù)荷修復(fù)是需求帶動(dòng)的。

聚酯纖維終端開機(jī)率（%） 圖片來(lái)源：華瑞信息

據(jù)何伶莉介紹，5月需求環(huán)比4月有所改善，包括原 4月部分訂單需求因高成本風(fēng)險(xiǎn)而后置；一部分夏季訂單的補(bǔ)單、翻單需求；秋冬季品種的部分打樣需求和零星的提前備貨等。

采訪中記者了解到，這些需求增加的主要原因在于成本下行風(fēng)險(xiǎn)的下降。據(jù)了解，聚合成本自4月以來(lái)持續(xù)下行，進(jìn)入5月下半月后相對(duì)堅(jiān)挺。

“聚酯纖維價(jià)格下跌空間有限后，終端持貨意愿相對(duì)改善，除成品部分訂單的改善外，對(duì)原料備貨的積極性也提升，江浙終端平均備貨天數(shù)由原來(lái)的3—4天，提升至高位10天以上。”何伶莉如是說(shuō)。

據(jù)市場(chǎng)人士介紹，目前，聚酯纖維端去庫(kù)良好，低庫(kù)存能刺激工廠開工的修復(fù)，尤其是目前除常規(guī)長(zhǎng)絲、短纖庫(kù)存較低，切片也零星出現(xiàn)供應(yīng)偏緊，長(zhǎng)絲、短纖裝置的側(cè)切片生產(chǎn)量也有提升，進(jìn)一步提升聚合裝置的負(fù)荷。

與此同時(shí)，成本回落給了聚酯各產(chǎn)品效益的改善。記者了解到，6月初，聚酯各產(chǎn)品加工差都處于年內(nèi)高位。按工廠的實(shí)際成本來(lái)看，所有產(chǎn)品都有較高的盈利水平。

“按當(dāng)前實(shí)際的加工費(fèi)考慮，各產(chǎn)品的現(xiàn)金流基本都在200—500元/噸附近，短纖或略低?！焙瘟崂虮硎?。

另外，企業(yè)實(shí)際生產(chǎn)過程中，高開工還能進(jìn)一步降低生產(chǎn)成本?！皩?duì)于部分頭部企業(yè)來(lái)說(shuō)，大體量下，單噸耗費(fèi)成本下降后，總收益能有顯著改善，這使得聚酯工廠積極抬升自己的負(fù)荷?！焙瘟崂蛘f(shuō)。

下游強(qiáng)勢(shì)或?qū)υ蟽r(jià)格形成支撐

開工負(fù)荷提升，下游的強(qiáng)勢(shì)是否意味著行業(yè)景氣度明顯修復(fù)了呢？

“聚酯開工較高表面上看下游需求欣欣向榮，相較于其他產(chǎn)業(yè)鏈偏低的下游負(fù)荷，讓市場(chǎng)感覺聚酯產(chǎn)業(yè)鏈似乎景氣度極高，但其實(shí)不然?！币坏缕谪浄治鰩熰嵿]飛表示，終端的直接訂單需求目前看仍然是偏平淡，但是正如某位業(yè)內(nèi)人士所講的那樣，下游的需求其實(shí)就像是海綿，其“蓄水”空間較大。

在他看來(lái)，前期下跌的過程中導(dǎo)致下游采購(gòu)意愿較弱，很多訂單拖后，即使有訂單原料鎖定也在延后，當(dāng)價(jià)格下跌后，下游絕對(duì)價(jià)格合適，一些實(shí)際的和投機(jī)性的需求就出來(lái)了。同時(shí)，今年聚酯的直接出口也不錯(cuò)，1—4月份聚酯產(chǎn)品累計(jì)出口同比增長(zhǎng)20%，這對(duì)聚酯需求也形成了一定的提振。“聚酯整體需求的高增長(zhǎng)，一方面是由于低價(jià)或者未來(lái)看漲的投機(jī)需求驅(qū)動(dòng)的，另一方面也說(shuō)明全球的需求其實(shí)沒有市場(chǎng)預(yù)期中差?！?/p>

“短期來(lái)講，織造端訂單不一定有持續(xù)性，尤其是補(bǔ)單的結(jié)束，織造出貨再次走弱壓力依舊存在。另外，終端彈絲、紗線、坯布庫(kù)存還在逐步攀升；滌絲上漲后坯布效益也在走弱，后續(xù)可能會(huì)逐漸疊加高溫等問題，因此，產(chǎn)業(yè)鏈降負(fù)的壓力主要在終端工廠。但短期前期訂單貨對(duì)織機(jī)、加彈的開工還會(huì)有一定的支撐?！焙瘟崂虮硎?，聚酯負(fù)荷會(huì)相對(duì)堅(jiān)挺一段時(shí)間，6月月均聚酯負(fù)荷預(yù)計(jì)在9成偏上運(yùn)行，可能6月末至7月上旬會(huì)再次面臨一定的降負(fù)荷壓力。

同樣，鄭郵飛也認(rèn)為，聚酯高開工需要看下游補(bǔ)庫(kù)的節(jié)奏，短期隨著商品氛圍的企穩(wěn)，下游或有一定的補(bǔ)庫(kù)意愿，但在終端需求沒有實(shí)質(zhì)性大幅恢復(fù)之前，預(yù)計(jì)持續(xù)性的補(bǔ)庫(kù)或難持續(xù)?！霸诰埘サ蛶?kù)存背景下，即使下游補(bǔ)庫(kù)結(jié)束，累庫(kù)進(jìn)程亦能支撐一段時(shí)間的高開工，預(yù)計(jì)6月份高開工能繼續(xù)維持，后期需要看下游真實(shí)需求的跟進(jìn)情況?！彼Q。

對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈而言，短期內(nèi)聚酯的強(qiáng)勢(shì)或?qū)⒕S持，對(duì)PTA和MEG的價(jià)格都將形成一定的支撐，對(duì)原料價(jià)格的反彈奠定基礎(chǔ)。值得一提的是，在近期的商品反彈中，PTA表現(xiàn)相對(duì)比較強(qiáng)勢(shì)。

“PTA走勢(shì)一是看需求，二是看原料供應(yīng)情況?！比A瑞信息資深分析師沈銀姣表示，隨著PX檢修接近尾聲，負(fù)荷逐漸回升，但供需尚可，階段性仍有支撐，目前PTA加工差處于偏低水平，因此PTA相對(duì)抗跌?！?月前期檢修的PTA裝置預(yù)計(jì)陸續(xù)重啟，如威聯(lián)化學(xué)、能投、亞東、恒力等裝置預(yù)計(jì)在6月上陸續(xù)重啟，供應(yīng)量逐漸回歸，但聚酯負(fù)荷提升至9成偏上，階段性緩解了PTA累庫(kù)的節(jié)奏，短期流通環(huán)節(jié)PTA庫(kù)存的逐漸去化，也支撐現(xiàn)貨基差的低位反彈?！鄙蜚y嬌說(shuō)。

同樣，在朱立航看來(lái)，短期聚酯的強(qiáng)勢(shì)，供需邊際改善明顯，帶動(dòng)PTA近期去庫(kù)幅度也較大，PTA價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。“從長(zhǎng)周期來(lái)看，PTA和上游PX的負(fù)荷都從底部開始逐漸回升，且新裝置開始逐漸放量，僅僅是9成左右的聚酯需求并不能決定性的帶來(lái)PTA平衡表的改動(dòng)，尤其是隨著近期價(jià)格修復(fù)，PTA利潤(rùn)回升以后，后續(xù)供應(yīng)端的檢修重啟也會(huì)受到擾動(dòng)。”他稱。

“至少?gòu)哪壳暗挠?jì)劃來(lái)看，PTA的供需難以支撐其價(jià)格大幅度反彈，需要需求端能夠維持且供應(yīng)端也有所配合，PTA價(jià)格和利潤(rùn)才能有長(zhǎng)期反彈的驅(qū)動(dòng)?！敝炝⒑秸J(rèn)為，市場(chǎng)需關(guān)注后續(xù)需求的持續(xù)性，PTA供應(yīng)端在利潤(rùn)回升以后的變動(dòng)，以及調(diào)油邏輯是否還會(huì)帶來(lái)PX供需的擾動(dòng)。